País Difícil - #16 Milei elige entre recesión e inflación.
Semana del 22 de julio
¡Buenas! ¿Cómo están?
En País Difícil de hoy vamos a ver que a Milei se le achica cada vez más el abanico de opciones y a pensar de qué depende su capital político y cómo podría conservarlo. Todo esto en el medio del show de los PUTS (¿qué son los PUTS?)
Para empezar voy a decir que un país es como una familia (siempre llega un momento en el que hay que tomar una decisión: cumpleaños de 15 o viaje, estudiar o trabajar, seguir siendo hijo o heredar. Las cosas normales).
Podríamos dar muchas vueltas, pero lo cierto es que Pagni cree que el único activo político de Javier Milei es haber frenado la inflación. Se apoya en una encuesta de Poliarquía. “Pareciera que las expectativas de la gente respecto de Milei están en un orden de 56 a 58% en los últimos siete meses” dice Pagni.
Hay otro número de esa encuesta que llama la atención: la gente que cree que la inflación puede reanimarse pasó de 21 a 27% en julio: “Empieza a haber alguna preocupación sobre la posibilidad de un rebrote inflacionario, lo que inquieta a Milei y lo lleva a pelear contra la brecha cambiaria”, concluye Pagni.
Si seguimos este razonamiento de Pagni, el descontrol de la inflación le quitaría apoyo a Milei, y no sólo de la gente que lo votó, sino del resto de aliados políticos con los que todavía no pudo armar un oficialismo.
¿Qué podría afectar la inflación? Por ejemplo una devaluación o que crezca la brecha entre el USD oficial y el Contado Con Liquidación (CCL) que este lunes ese valor fue del 41,2%. En pocas palabras, la falta de USD.
La siguiente pregunta que surge es ¿qué hace Milei para controlar esta brecha? Desde el gobierno explican esto:
Milei toma las reservas del Banco Central e interviene en el mercado de cambios.
Entonces Pagni plantea la preocupación de los bonistas porque, si se gastan los USD en mantener la brecha, ¿con qué les van a pagar en enero 2025 cuando venzan los bonos? Frente a esto el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, dijo que el Tesoro ya compró todos los dólares necesarios para pagar en enero los intereses de la deuda que vencen ese mes.
¿A quién le compró esos USD? Al banco central. ¿Y de quiénes son los USD del Banco Central? El 80% pertenece a los depositantes (son encajes de los bancos y pertenecen a aquel que deposita dólares en una cuenta). Pagni cierra con una pregunta: ¿por qué los bonistas tienen más derecho a tener asegurados sus USD que los ahorristas?
Sólo para seguir con el sistema de preguntas: ¿de qué manera Quirno aseguró los USD de los bonistas?
Mandó la viva (?) a un banco de Nueva York (al Bank of New York). Pagni acá se hace una pregunta sin respuesta: el fondo Burford, que le reclama al Estado argentino por la estatización de YPF, ¿no podrá pedir el embargo de esa plata?
La pregunta se la hace porque esto ya pasó con el finado juez Thomas Griesa, cuando se estaba discutiendo el tema de los holdouts. Concluye Pagni: “Sería rarísimo que ellos (Caputo y Quirno), que son expertos en Finanzas, no lo hayan previsto”.
El finado juez Thomas Griesa (es el de la izquierda)
Pensamiento de Pagni en tres:
Entre la recesión o la inflación Milei prefiere la recesión, porque la desocupación se ve a largo plazo, en cambio la inflación tiene consecuencias (electorales) inmediatas.
Milei apuesta su suerte a enero 2025 cuando Donald Trump sea el nuevo Presidente de USA. Trump le daría un auxilio monetario al gobierno de Milei.
Como Milei cree que Trump va a ganar, enfrenta al FMI y se pelea con Rodrigo Valdés, que es el responsable del programa argentino.
También podríamos darle muchas vueltas, pero lo cierto es que Horacio Verbitsky piensa que es mentira que Milei pueda elegir entre inflación o recesión. Si no logra conseguir los USD que el FMI no le dio, no le da y pareciera no darle, perdería el control de la situación económica. Verbitsky agrega un pronóstico trágico: “Que el ministro Caputo le haya encajado los puts a los bancos es apenas una escala en la ruta hacia el caput de esta prestidigitación que parecerá audaz hasta el minuto previo al derrumbe”.
Esto abre otra puerta: ¡¿pero qué son los PUTS que tan bien pega con caput?!
Jairo Straccia lo explica clarísimo (minuto 17:33) en Falla de Mercado de Cenital. Se trata de un seguro para los bancos. En otras palabras, es una carta blanca que da el Estado para que los bancos puedan cobrar en el momento que quieran la deuda que tengan con el Estado (los bancos le prestan plata al Estado: al Tesoro, que es el ministerio de economía, o al Banco Central y a cambio el Estado les da un bono o una letra con un % de interés a cobrar en una determinada fecha). Ese seguro se conoce como PUT.
Todos sabemos que si todos los chinos saltaran a la vez la tierra se hundiría ¿y si todos los bancos ejecutasen los PUTS al mismo tiempo? La amenaza, además, es que si esos bancos decidieran ejecutar los PUTS y cobrar su deuda (esto es en pesos), esa plata podría volcarse a la economía e ir al USD. Y ya sabemos lo que pasa cuando aumenta el USD en este país y ya sabemos que, según Pagni, a Milei se le acabaría el único capital político: el control de la inflación.
La semana pasada no hubo País Difícil por culpa de la escasez de rinocerontes (cuando digo escasez de rinocerontes quiero decir que mi trabajo como químico -responsable de que, entre cosas, pueda vivir- me retuvo con su fuerza de enlace iónico). SIN EMBARGO, actualicé el Lijómetro de Pagni que, al día de hoy, tiene este perfil:
Saludos, Nico.